Oddo BHF fait un point sur Vallourec alors que les tensions au Moyen-Orient risquent de peser sur les appels d'offres et, in fine, en 2027. Aux US (Amérique du nord, environ 40% du CA Tubes), le broker note des signaux encourageants sur l'Onshore avec des prix du tubes OCTG sur le marché spot en hausse d'environ 30% sur un an (2.625$ /T). La zone bénéficie également d'une reprise des forages depuis le début du conflit (591 rigs en onshore US vs 533 à fin février 2026).
Après prise en compte de ces éléments, l'analyste ajuste à la baisse sa séquence d'EBITDA 2026/28 de 6% en moyenne (effet plus prononcé sur 2027 compte tenu du risque de glissement de commandes au Moyen-Orient). Il est désormais, en moyenne sur la période, 4% en dessous des attentes du consensus. L'objectif de cours est ajusté de 28 à 27,3 euros (toujours basé sur un multiple d'EBITDA 12m fwd de 8x). Le titre affiche une décote de près de 40% versus Tenaris que le courtier juge injustifiée (marge EBITDA 2027 à 24,3% pour Vallourec vs 23,1% pour Tenaris). Pour rappel, il n'existe plus d'instruments dilutifs (à la suite de la conversion des warrants) et ArcelorMittal a cédé 10% du capital le 19 mai à un prix de 24 euros (post dividende 21,95 euros), il lui en reste 17,3%.