(AOF) - Berenberg a abaissé sa recommandation d'Acheter à Conserver et son objectif de cours de 75 euros à 50 euros sur Soitec. Le bureau d’études a réduit ses estimations afin de prendre en compte le fait que la croissance de POI et Photonics-SOI pourrait ne pas compenser les faiblesses actuelles du RF-SOI et du marché automobile. Cette perspective, combinée à la faiblesse du dollar et à l’effet de levier opérationnelle, devrait entraîner une contraction de la marge sur l’exercice 2026.
La réduction des stocks de RF-SOI pouvant continuer au-delà de cette année, le broker ne voit pas de catalyseurs à court terme.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Points clés
- Leader mondial avec les 2/3 du marché de la production de semi-conducteurs utilisant la technologie SOI (plaques de silicium) ;
- Chiffre d’affaires de 978 M$ réalisé à 92 % à l’international (65 % Asie, 20 % Europe et 15 % Etats-Unis) et réparti entre les communications mobiles pour 62% avec le RF-SOI, les objets intelligents, dont les data centers, pour 21 % avec Photonics-SOI et Imager-SOI, puis l’industrie et l’automobile pour 17 % avec POWER-SOI, FD-SOI et SMARTSIC™ ;
- Ambition :
- fondée sur 2 technologies uniques -Smart cut et Smart stacking- et 2 expertises dans la production de substrats complexes -épitaxie et matériaux composés- au service de 3 marchés de masse -smartphones, automobile puis infrastructures pour cloud, télécom & internet des objets,
- visant le renforcement du leadership dans les produits SOI -FD-SOI, Power-SOI, Photonics-SOI-, la montée en puissance des produits et substrats POI, SmartSiC™ et RF- GAN et, à long terme, le déploiement de futurs matériaux -POWER GAN, SMART GAN, InP ;
- Capital ouvert avec 3 actionnaires de référence -BPI (11,47 %), le chinois NSIG Sunrise (8,13 %) et CEA Investissement (7,2 %)- puis Baillie Gyfford (6,74 %), Eric Meurice présidant le conseil de 15 administrateurs et Pierre Barnabé étant directeur général.
Enjeux
- Agilité du modèle d’affaires :
-expansion vers de nouveaux produits, notamment le POI et le SmartSiC™ délivrables depuis 2024 et la technologie Photonics-SOI nécessaire aux produits CPO de Nvidia ,
- association en amont aux projets des producteurs de semi-conducteurs,
- fortes avancées de la division objets intelligents rebaptisée « Edge&Cloud AI »,
-innovation servie par une R&D à 14 % des revenus (22ème déposeur de brevets en France avec + 4 150 brevets) et articulée entre incrémentation pour 80 % et rupture pour 20 % ;
- Stratégie environnementale 2030 de réduction de 37 % des émissions de CO2 vs 2023 :
- via la prise en compte des enjeux dès la conception, la performance énergétique des sites industriels et le recours à une énergie a-carbone et au fret bas- carbone,
- visant une réduction de 50 % de la consommation d’eau
- Pilotage du nouveau projet européen Move2THz de semi-conducteurs à base de phosphure d’indium et attente de lancements dans la diversification piézoélectrique, nitrure de gallium et carbure de silicium ;
- Bilan non endetté avec 1 Md€ de fonds propres et une forte génération de trésorerie.
Défis
- Suspension de l’extension du site de Bernin et rumeurs d’implantation industrielle aux Etats-Unis ;
- Risque de remise en cause de l’équilibre logistique entre des 6 lignes de production (Bernin, Pasir Ris, Shanghai et Hasselt) en raison des levées douanières aux Etats-Unis et et Chine ;
- Retrait de ses perspectives financières 2026 et à moyen terme du fait de la visibilité actuellement réduite et des incertitudes pesant sur le marché
- Absence de distribution de dividendes.
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