Dans un marché baissier ce jeudi, FDJ United ne parvient pas à rebondir, encore en recul de 0,4% à 29,55 euros, alors que le titre accuse un retard de 20% depuis le 1er janvier, alimenté par des résultats annuels jugés un peu "courts", tandis que la hausse des taxes va peser sur les comptes de l'exercice en cours. L'impact de la nouvelle fiscalité en France et des changements réglementaires en Europe est significatif pour FDJ, mais devrait être absorbé au cours des prochaines années et semble déjà intégré dans le cours de Bourse, qui a fortement baissé à la suite de cette publication, expliquait dernièrement Oddo BHF.
L'analyste a maintenu sa recommandation 'neutre' sur la valeur et a abaissé sa cible à 38 euros à la suite de l'ajustement en baisse de ses estimations... FDJ bénéficie d'un profil de croissance résilient, d'un bilan sain permettant un retour régulier aux actionnaires et du M&A sélectif après l'acquisition transformante de Kindred fin 2024 (intégration en cours). Cependant, le titre est pénalisé depuis plusieurs mois par le risque fiscal et réglementaire qui pèse sur le secteur du gaming, ce qui semble être intégré dans la valorisation à 8,6x VE/EBITDA 2025, soit une décote de 30% vs la moyenne de ses pairs (Lottery Corp, OPAP, Flutter, Entain), un FCF yield de 7,5% et un dividende yield de 6%. Parmi les autres avis de brokers, HSBC reste à 'alléger' avec un objectif ramené de 30,70 à 27,30 euros.
Objectifs affichés
L'an passé, FDJ United, le nouveau nom de la FDJ, a enregistré un EBITDA courant de 792 ME, en progression de +21%, soit une marge d'EBITDA courant de 25,8%, pour un chiffre d'affaires de 3,07 MdsE, en progression de +17% en intégrant Kindred à partir du 11 octobre. Hors Kindred, la hausse est de +10% et de +6% pour les seules activités de jeux en France. Sur la base d'un résultat net de 399 ME, le résultat net ajusté ressort à 490 ME, en hausse de +13%...
En 2025, FDJ UNITED vise un chiffre d'affaires de l'ordre de 3,8 MdsE, avec un taux de marge d'EBITDA courant supérieur à 24%. Des chiffres globalement stables par rapport à 2024 que la firme explique par la forte augmentation de la fiscalité sur les jeux d'argent et de hasard, en France à partir du 1er juillet pour près de 45 ME, et aux Pays-Bas à partir du 1er janvier pour plus de 10 ME. "La loi de finances 2025 en France prévoit une taxe exceptionnelle sur les bénéfices pour les entreprises ayant généré plus d'un milliard d'euros de chiffre d'affaires en France, soit un impact estimé à près de 25 millions d'euros pour FDJ UNITED", ajoute l'entreprise. Le durcissement dans la mise en oeuvre de la régulation, principalement aux Pays-Bas, aura également un impact sur l'activité au cours de l'actuelle année fiscale...
Un dividende de 2,05 euros, en progression de +15%, soit un taux de distribution de 77%, sera proposé à l'assemblée générale du 22 mai. Parmi les derniers avis de brokers, Citigroup reste 'neutre' avec un objectif à 36,50 euros.