Emporté par la chute du marché, Atos perd encore 2,6% à 36,9 euros en fin de matinée. Revenant sur le dossier à la suite de la publication annuelle de la société et de la conférence de présentation, Oddo BHF retient une confiance toujours très élevée de la direction quant à l'exécution du plan Genesis. L'avancée plus rapide dans le plan a permis au groupe de dépasser son objectif de marge opérationnelle malgré un chiffre d'affaires sensiblement inférieur aux attentes initiales. Cela a également pour bénéfice de réduire la part des restructurations à réaliser en 2026, permettant ainsi d'anticiper un FCF positif sur l'année (avec l'aide de Capex très contraints, à un peu plus de 100 ME)... Seul bémol, les deux " black contracts " que le groupe n'arrive pas à renégocier/terminer, souligne l'aanlyste. Atos a même dû passer une provision additionnelle de 123 ME pour des pertes futures sur l'un de ces contrats.

In fine, à la suite de cette publication, l'analyste modifie peu ses prévisions de croissance organique et de marge opérationnelle sur le périmètre conservé par Atos mais prend désormais en compte les cessions d'actifs (Advanced Computing, Latam, Ideal GRP, pour un total de 814 ME de CA et 37 ME d'Operating Profit). Il prend également en considération la forte baisse des Capex sur le périmètre conservé (en plus de la déconsolidation des Capex élevés de Advanced Computing). La prise en compte du derating des pairs (à 8,5x VE/EBIT fwd 12m vs 9,5x préc) a un impact décuplé sur la valeur de l'equity d'Atos calculée en SOTP compte tenu des passifs élevés, ce qui est compensé par l'impact positif sur le DCF des meilleurs FCF à court terme. Ainsi, le courtier abaisse sa cible de 59 à 46 euros et réitère son opinion 'neutre'.