Assystem chute encore de 8% à 36,4 euros après avoir décroché de 5% hier dans le sillage de sa publication annuelle. Stifel parle de résultats 2024 conformes aux attentes en termes de performance opérationnelle, avec toutefois des perspectives nettement inférieures aux anticipations et remettant en question sa stratégie d'investissement. En effet, le courtier pense que les nouvelles contraintes budgétaires françaises liées à la forte hausse des besoins militaires pèseront sur la capacité d'investissement dans le nucléaire civil et impacteront l'activité française d'Assystem. Par conséquent, la croissance du groupe devrait continuer de ralentir en 2025 et rester relativement faible en 2026, du fait de la France. Expleo, détenu à 37% et représentant 40% de la valeur d'entreprise d'Assystem, fait face aux mêmes difficultés que son homologue coté Alten, avec une légère baisse d'activité au S2-24 et des vents contraires difficiles pour 2025. Par ailleurs, Expleo continue d'enregistrer des pertes... Au final, l'analyste prend acte de l'évolution du profil de croissance de l'entreprise, qui reste défensif par nature, mais n'offre plus un profil de croissance aussi élevé qu'auparavant, ce qui ne permet plus de justifier le même multiple de valorisation... De quoi dégrader la valeur à 'conserver' avec une cible ramenée de 52 à 38 euros.

Un coup de froid (confirmé) à plusieurs niveaux, note pour sa part Oddo BHF. La chute du titre en 2025 (-20%) se justifie par des craintes sur l'essoufflement du momentum à court terme ; un manque de catalyseurs au plan boursier ; et/ des interrogations (voire des doutes) sur les opportunités liées aux nouveaux programmes Nucléaire, notamment en France. Il faudra donc patienter avant que la société entre dans un cycle structurellement plus favorable. En attendant, le courtier continue d'apprécier les fondamentaux du dossier mais préfère rester prudent sur le titre à court terme. Il réitère ainsi son avis 'neutre' dans la mesure où la valorisation ne semble pas réellement bon marché dans cette configuration (12x EBIT fwd vs range 4-8x avant le re-rating structurel des multiples post " renouveau du Nucléaire "), et le risk/reward n'apparait pas suffisamment favorable à date...

Si les résultats 2024 sont ressortis sans grande surprise, la présentation d'hier a fait disparaître tous les catalyseurs de court terme, indique enfin Invest Securities. La dynamique de croissance 2025 et 2026 a en effet été substantiellement revue à la baisse avec le décalage des EPR 2 qui pénalisera la croissance en France (62% du CA) tandis que la cession d'Expleo n'interviendra pas avant 2 à 3 ans. Malgré la baisse du titre d'hier, l'objectif est abaissé de 37 à 34 euros après la révision sensible de ses estimations opérationnelles et fait désormais ressortir un potentiel de -14%. Cet élément, combiné à l'absence de momentum court terme, conduit le broker à dégrader son opinion à 'vendre'. A CT, les seules bonnes nouvelles pourraient venir des US et d'éventuels contrats avec les GAFAM, mais ce scénario semble à ce stade beaucoup trop hypothétique pour être intégré...