A suivre aujourd'hui... RUBIS

(AOF) - Rubis a accusé la plus forte baisse du SBF 120 vendredi dernier, après la cession de 5,24% de son capital par Orfim, une société de capital développement détenue Sébastien Picciotto. Celui qui...


(AOF) - Rubis a accusé la plus forte baisse du SBF 120 vendredi dernier, après la cession de 5,24% de son capital par Orfim, une société de capital développement détenue Sébastien Picciotto. Celui qui était jusqu'à hier le deuxième actionnaire du spécialiste de l'aval pétrolier en a retiré, selon Crédit Agricole CIB, en charge du placement, cité par Reuters, environ 237 millions d'euros. Compte tenu du manque d'information disponible, il est hasardeux de calculer un prix de vente moyen.

Au 31 décembre 2017, Ofim détenait 4,954 millions d'actions, soit 5,28% du capital. Le site Internet de Rubis annonce, lui, 5,26% du capital tandis que Reuters indique 5,24%. Dans l'hypothèse où le nombre d'actions serait resté stable, le prix de cession pourrait avoisiner les 47,8 euros. Le chiffre exact devrait être communiqué dans la journée.

Il apparaît par ailleurs complexe à première vue de calculer la plus-value potentielle d'Orfim qui est progressivement monté au capital. La société, qui détenait 5,1% du capital au 31 décembre 2016 depuis plusieurs années, s'est donc renforcée depuis cette date.

Orfim a sans nul doute empoché une confortable plus-value. Si le titre Rubis accuse une baisse de 18% en un an, il affiche un gain de 40,9% depuis trois ans et de 96,6% en cinq ans.

La société de Sébastien Picciotto a par ailleurs perçu des dividendes chaque année un peu plus important. Ainsi, le dividende est passé de 1,67 euro en 2011 à 3 euros au titre de l'exercice 2017, toutes choses égales par ailleurs (le nominal a été divisé par deux en 2017). Le rendement net de l'action a atteint 3,14% en 2018.

Orfim a décidé de prendre ses bénéfices sur Rubis alors que les perspectives du groupe apparaissent plus favorables. Après un exercice 2018 contrasté, les dirigeants affichent leur optimisme pour l'année en cours. Pour preuve, ils annoncé le mois dernier une hausse de 6% du dividende.

Dans le sillage de cette annonce, Oddo BHF avait confirmé sa recommandation d'Achat et son objectif de cours de 58 euros.

Gilbert Dupont avait, lui, relevé son objectif de cours sur Rubis de 63,5 à 66,5 euros tout en réitérant sa recommandation Acheter.




AOF - EN SAVOIR PLUS



Les points forts de la valeur

- Numéro un français du stockage de fioul et GPL (15 % du marché national) et de la distribution de GPL (5 % du marché) ;
- Historique de croissance remarquable ;
- Forte diversité des débouchés, tournés vers des besoins primaires (chauffage, transport...) moins sensibles à la conjoncture ;
- Groupe pesant 3 Md€ de chiffre d’affaires organisé en 3 branches : l’énergie pour les 3/4, le stockage pour 10 %, et les supports et services pour le reste ;
- Depuis cinq ans, développement de l’activité dans les Caraïbes (plus de la moitié des  volumes) et en Afrique (Afrique du Sud, Madagascar, Maroc, Nigeria, Sénégal… soit 1/5ème ), la part de l’Europe (Allemagne, Espagne, France Pays-Bas, Suisse et Turquie) s’érodant à moins de 30 % ;
- Bonne expertise en croissance externe :
- orientée depuis la fin 2014 sur les Caraïbes avec les acquisitions des raffineries Sara en Martinique et SRPP à la Réunion puis Bermuda Gas aux Bermudes et Dinasa à Haïti ;
- et, depuis 2015, vers l’Afrique avec l’achat du logisticien Eres, opérateur au Nigéria, Sénégal et Togo, et des actifs de Total à Djibouti et ceux de Reatile en Afrique australe ;
- Modèle économique résilient, 60 % des facturations provenant de contrats ajustés aux variations du cours de brut et maintenant un taux de marge constant ;
- Structure financière très saine.


Les points faibles de la valeur

- Régulation étatique des prix et des marges dans les DOM-TOM ;
- Rentabilité opérationnelle dans le stockage -2/3 des profits du groupe- encore en-deçà de ses niveaux historiques ;
- Déception dans la distribution en Europe et en Jamaïque ;
- Valeur proche de ses plus hauts historiques.


Comment suivre la valeur

- Valeur à la fois de croissance et de rendement ;
- Sensibilité au cours du pétrole et du gaz, aux conditions climatiques pour l’activité distribution, au climat social dans les Antilles françaises et à la situation politique et économique en Afrique et en Turquie ;
- Croissance portée par des facteurs structurels à l’industrie pétrolière : complexité toujours plus importante de la logistique, réglementation accrue des normes en matière de stockage et tendance à des cessions des activités de distribution par les majors ;
- Poursuite de la croissance externe, notamment en Turquie ;
- Confirmation du redressement à confirmer de la filiale nigériane Eres ;
- Valeur au capital éclaté mais non opéable, en raison de la présence d’associés commandités et gérants (2,01 % du capital seulement).

Services aux collectivités

Les utilities européens subissent une double menace, qui vient à la des Gafa et des acteurs chinois. L’observatoire mondial des marchés de l’énergie, publié récemment par Cap Gemini, souligne que les géants comme Google et Apple sont devenus de grands producteurs et consommateurs d'énergies vertes, pour leurs propres besoins ou via des corporate PPA (power purchase agreements, ou contrats de longue durée de gré à gré). Quant à la Chine, elle a réalisé ces dernières années de nombreuses prises de participations dans des acteurs européens, notamment en Italie, à Malte, en Grèce, au Royaume-Uni, au Portugal et plus récemment au Luxembourg. La Chine pourrait même exporter la production de ses capacités renouvelables vers l'Europe.

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